연준 대차대조표 변화 분석 (2025.01.29~2025.02.05)

728x90

안녕하세요~ THE 원칙입니다.

최근 연준(Fed)의 대차대조표 변화가 금융시장에 큰 영향을 미치고 있습니다. 연준이 시장에서 돈을 거둬들이는 양적 긴축(QT, Quantitative Tightening)이 지속되고 있으며, 특히 역레포(RRP) 잔고 감소가 빠르게 진행되고 있습니다. 그렇다면 이러한 변화가 향후 금융시장에 어떤 영향을 미칠지 분석해 보도록 하겠습니다.

(자료출처 : 미래에셋 'Credit Market Weekly' 보고서)

1. 연준 대차대조표란?

연준의 대차대조표는 자산(Assets)과 부채(Liabilities)로 구성됩니다. 쉽게 말해 연준이 보유한 자산과 시장에 풀린 돈의 변화를 나타내는 지표입니다.

✅ 자산 (연준이 보유한 것들)

국채(UST): 미국 정부가 발행한 채권
주택저당증권(MBS): 주택담보대출을 기반으로 한 채권
대출(Loans): 연준이 금융기관에 빌려준 돈

✅ 부채 (연준이 시장에 제공한 돈)

은행 준비금(Bank Reserves): 상업은행들이 연준에 예치한 돈
재무부 일반계정(TGA, Treasury General Account): 미국 정부의 연준 내 예금
역레포(RRP, Reverse Repo Program): 시중 은행이 연준에 맡긴 단기 유동성
유통화폐(Currency in Circulation): 시장에 풀린 달러화

연준은 이 자산과 부채를 조절하면서 시장에 돈을 풀거나 회수하는 역할을 합니다.

2. 최근 연준 대차대조표 변화의 핵심 포인트

(1) 연준의 총자산 감소

연준의 총자산이 지난 한 주(1/29~2/5) 동안 65억 달러 감소했습니다. 국채(UST)와 주택저당증권(MBS) 보유량이 줄어들면서 전체적인 축소가 진행되고 있습니다.

📌 즉, 연준이 시장에서 돈을 회수하고 있다는 의미입니다!

(2) 역레포(RRP) 급감 – 5개월 내 고갈 가능성

연준의 역레포(RRP) 잔고가 빠르게 감소하고 있습니다. 최근 3개월 동안 지속적인 감소세를 보이며, 이 속도라면 올해 안에 RRP가 완전히 소진될 가능성이 있다는 분석이 나오고 있습니다.

📌 RRP가 고갈되면 단기 금리가 요동칠 가능성이 있습니다!

(3) 재무부 일반계정(TGA) 증가 – 시장에 악영향 가능성

미국 정부가 현금을 모으면서 TGA 잔고가 증가하고 있습니다. TGA가 증가하면 정부가 시장에서 돈을 흡수한다는 의미입니다. 이렇게 되면 시중 유동성이 줄어들면서 주식시장 등에 악영향을 줄 수 있습니다.

📌 정부가 돈을 모으면 시장에 돈이 줄어드는 효과가 발생합니다!

3. 주요 데이터 및 그래프 분석

[그림 12] 연준 총자산 및 순수유동성 변화

📌 연준이 보유한 자산(국채, MBS 등)이 꾸준히 줄어드는 모습을 볼 수 있습니다.
✔ 결론: 연준이 지속적으로 QT(양적 긴축)를 진행하고 있다는 뜻입니다.

[그림 13] 연준 부채(TGA, RRP) 변화

📌 RRP 감소 → 시장 유동성이 줄어드는 신호
📌 TGA 증가 → 미국 정부가 돈을 모으면서 시장에 유동성이 줄어듦

✔ 결론: 시장의 유동성이 감소하면서, 향후 금융시장 변동성이 커질 가능성이 높습니다.

[그림 16] RRP 잔고 급감 & [그림 17] RRP 고갈 예상 시점

📌 최근 3개월 동안 RRP가 급감하며, 현재 속도라면 올해 안에 RRP가 소진될 가능성이 있습니다.
✔ 결론: RRP가 고갈되면 단기 금리가 급등하거나, 금융시장 변동성이 커질 가능성이 큽니다.

[그림 20] 연준 긴급대출 프로그램 감소

📌 연준이 운영하는 긴급대출 프로그램(BTFP 등)이 줄어들면서 금융 시스템이 점차 정상화되는 모습입니다.
✔ 결론: 은행들이 연준 대출에 덜 의존하면서 금융 시스템이 안정화되는 긍정적인 신호!

[그림 21] SVB 사태 이후 은행 예금 변화

📌 소형은행 예금도 증가하는 흐름을 보이고 있으며, 금융 시스템이 안정적으로 작동하고 있다는 신호로 볼 수 있음. 다만, 연준의 긴축 기조가 지속되면서 은행 간 유동성 격차는 계속 모니터링할 필요가 있음.

✔ 결론: 연준의 긴축 기조가 지속되더라도 금융 시스템이 완전히 불안정해질 가능성은 낮아지고 있음을 보여줌.

4. 과거 사례를 통해 본 RRP 감소와 TGA 증가의 영향

연준의 대차대조표 변화는 금융시장에 직접적인 영향을 미칩니다. 과거 사례를 통해 살펴보겠습니다.

(1) 2019년 레포시장 금리 급등 사태

2019년 9월, 연준의 유동성 공급이 부족했던 시기 RRP가 크게 줄어들면서 레포(Repo) 시장 금리가 단기간 급등하는 사태가 발생했습니다.
당시 금융기관들이 갑자기 돈이 부족해지면서, 단기금리가 급등했고 연준이 긴급하게 레포시장에 개입하여 유동성을 공급해야 했습니다.
이번에도 RRP가 빠르게 줄어들고 있는 만큼, 단기 금융시장(레포금리, 단기 국채금리 등)에서 변동성이 급격하게 커질 가능성이 있습니다.

(2) 2018년 연준 QT와 증시 급락

2018년 연준이 QT를 강하게 진행하면서 미국 주식시장(S&P 500)이 4분기에 20% 이상 급락했습니다.
당시 연준이 자산을 축소하는 과정에서 금융시장 유동성이 감소하고 금리가 급등하면서 시장에 충격을 주었습니다.
현재도 비슷한 상황이 반복될 가능성이 있으며, 금융시장의 유동성 감소가 지속되면 증시 변동성이 커질 수 있습니다.

5. 종합 시사점 및 전망

연준의 양적 긴축(QT) 지속 → 시장에 풀린 돈이 줄어들면서 유동성 축소
RRP가 급감하면서 단기 금리 변동성 확대 가능성
정부의 TGA 증가로 인해 시장 유동성 추가 감소 우려
과거 사례를 보면, 금융시장 변동성이 커질 가능성이 높음

결론적으로, 연준의 대차대조표 변화는 시장의 중요한 변수로 작용하고 있습니다. 특히 RRP 감소와 TGA 증가가 지속된다면 올해 상반기 금융시장 변동성이 확대될 가능성이 큽니다.