연준 대차대조표 변화 분석 (2024.11.25~2024.11.29)

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안녕하세요~ THE 원칙입니다.

매주 월요일, 연준 대차대조표 변화를 분석하여 향후 크레딧 시장의 변화 및 방향성을 파악하는 블로그를 작성하고자 합니다. 미래에셋 'Credit Market Weekly' 보고서를 참고하여 분석해 보도록 하겠습니다.

연준 대차대조표 변화 요약 및 분석

총 자산 감소
- 연준의 총 자산은 최근 1주 동안 19.4억 달러 감소하여 6,956억 달러를 기록.
- 4주 및 12주 기준으로 각각 108.1억 달러와 207.5억 달러 감소.
주요 항목별 변화
- 국채(UST):
  - 1주 동안 큰 변화 없이 0.2억 달러 증가.
  - 12주 기준으로는 34.7억 달러 감소, 이는 양적 긴축(QT) 정책에 따른 자산 축소의 영향.
- 주택저당증권(MBS):
  - 1주 동안 13.3억 달러 감소, 4주 기준으로 17.0억 달러 감소.
  - 12주 동안 50.8억 달러 감소는 연준의 MBS 자산 축소 기조를 반영.
- 대출(Loans):
  - 단기 유동성 공급 감소로 1주 동안 3.2억 달러 감소, 12주 기준으로 79.4억 달러 축소.
부채 및 자본 변동
- 지급준비금:
  - 1주 동안 33.3억 달러 감소하여 시장 유동성 축소. 이는 유동성 흡수와 자금 조달 비용 증가에 영향을 미침.
- 역환매조건부채권(RRP):
  - 66억 달러 감소는 단기 자금 시장에서 유동성 공급 증가를 의미.
- 재무부 일반 계정(TGA):
  - 1주 동안 44.9억 달러 증가하여 783억 달러 기록.
  - 이는 재무부의 자금 관리와 예산 편성 과정에서 변동이 반영된 결과.
향후 예상되는 변화
- RRP 금리 조정 논의:
  - 연준이 FOMC 의사록에서 RRP 금리를 기준금리 하단보다 5bp 높게 설정하는 방안을 논의. 이는 단기 자금 시장의 유동성을 조절하려는 신호.
- 부채한도 협상과 TGA 변동:
  - 2025년 1월 부채한도 협상 시 TGA 잔고가 줄어들 가능성이 높음. 이는 재무부 자금 관리와 연준 대차대조표에 영향을 미칠 전망.

시사점

총 자산 감소

연준의 지속적인 QT 정책으로 인해 국채와 MBS 자산이 꾸준히 축소.

대출 항목 감소는 단기 유동성 공급이 줄어들고 시장 유동성이 제한되고 있음을 반영.

RRP 감소와 유동성 관리

RRP 감소는 단기 금융시장 유동성 증가로 연결되며, 이는 연준이 단기 자금 시장 안정성을 우선시하고 있음을 시사.

FOMC에서 논의된 RRP 금리 조정은 단기 금리 시장의 자금 흐름과 타이트한 유동성 관리를 목표로 함.

TGA 변동과 유동성

TGA 잔고 증가는 연방정부의 재정활동 증가를 의미.

향후 부채한도 협상으로 TGA가 감소할 경우 유동성이 시장에 유입될 가능성이 있음.

금리 정책의 방향성

연준의 대차대조표 운영 방식과 RRP 금리 조정 논의는 시장 유동성 축소와 금리 정책 간의 균형을 맞추려는 의도를 보여줌.

그림 설명

그림 12. 연준 총자산 및 순수유동성 추이

내용:
- 연준 총자산(검은 선)은 양적 긴축(QT) 과정에서 지속적으로 감소.
- 순수유동성(주황색 선, 총자산-RRP-TGA) 역시 감소 추세를 보이지만 최근 상대적으로 안정적인 수준 유지.
- 자산 구성에서는 국채와 유가증권이 주요 항목으로 포함되며, 대출(Loans)은 최근 하락 추세.
의미:
- 연준의 자산 축소(QT)와 함께 시장의 순수유동성도 감소하여 금융 환경이 긴축적임.
- 이는 단기 자금시장에 직접적인 영향을 미쳐 금리 상승 압력을 가중시킬 가능성이 있음.

그림 13. 연준 부채 항목(TGA, 지급준비금, RRP) 추이

내용:
- 지급준비금(Bank reserves, 주황색 선)은 전반적으로 감소 추세.
- TGA(재무부 일반계정, 회색 선)는 변동성이 크며, 최근에는 상승.
- RRP(역환매조건부채권, 검은 선)는 최근 감소하여 단기 자금시장의 유동성이 다소 증가한 상황.
의미:
- 지급준비금 감소는 은행권 유동성 축소를 의미하며, 이는 은행 대출 여력에 부정적 영향을 미침.
- TGA 증가는 연방정부의 자금 관리 활동 강화로 인해 발생하며, 시장 유동성 축소 요인으로 작용.
- RRP 감소는 단기 금융시장 안정화와 유동성 개선 신호로 볼 수 있음.

그림 14. 월간 자산 증감 추이

내용:
- 연준 자산 항목 중 국채(UST), 주택저당증권(MBS), 대출(Loans) 등에서 감소세가 지속.
- 자산 증감 폭은 최근 QT 강화와 함께 둔화되었으나, 대출 부문은 상대적으로 안정적.
의미:
- 자산 축소는 연준의 QT 기조를 유지하고 있음을 나타냄.
- 대출 항목 감소는 시장 내 신용 환경이 긴축적이라는 점을 시사.

그림 15. 월간 부채 증감 추이

내용:
- 지급준비금은 감소 추세를 이어가고 있으며, 이는 은행 시스템 내 유동성이 줄어들고 있음을 나타냄.
- RRP의 월간 감소는 단기 자금시장 내 유동성 증가로 해석 가능.
- TGA는 증가 추세를 보이며, 이는 연방정부의 자금 활동 강화와 관련.
의미:
- 지급준비금 감소는 은행권 유동성 축소를 나타내며, 이는 금융 시스템 내 안정성에 부정적 영향을 미칠 수 있음.
- RRP 감소는 단기 자금시장 안정화를 보여주는 긍정적 신호.
- TGA 증가는 정부 자금 집행 과정에서의 변동성을 반영하며, 자금 시장에 간접적 영향을 줄 가능성이 있음.

연준의 자산 축소(QT) 기조는 지속되고 있으며, 이는 금융시장 긴축으로 이어짐. RRP의 감소는 단기 유동성 공급 증가를 시사하며, 이는 시장 안정성을 높일 수 있음.지급준비금 감소는 금융기관의 유동성 축소를 나타내어 잠재적 리스크 요인이 될 수 있음.TGA 변동은 정부 자금 집행 및 부채한도 협상과 밀접한 연관이 있어, 향후 변동성에 주의 필요.