연준 대차대조표 변화 분석 (2024.12.02~2024.12.06)

안녕하세요~ THE 원칙입니다.
 
매주 월요일, 연준 대차대조표 변화를 분석하여 향후 크레딧 시장의 변화 및 방향성을 파악하기 위해 미래에셋 'Credit Market Weekly' 보고서를 참고하여 분석해 보도록 하겠습니다.

 

 

 

연준 대차대조표 변화 요약 분석

1. 주요 내용

• 대차대조표 축소 진행
  • 연준의 총 자산은 6조 9,470억 달러로, 1주간 90억 달러 감소.
  • 국채(UST)와 MBS(Mortgage-Backed Securities) 자산도 감소세 지속.
• RRP(역환매조건부채권)와 TGA(재무부 일반계좌)
  • RRP 잔고: 전주 대비 676억 달러 감소.
    • 최근 1개월 간 3.9개월치 고갈 수준.
  • TGA 잔고: 8억 달러 감소, 재무부 유동성 감소세 반영.
• 금리와 유동성 전망
  • SOFR-EFFR 스프레드 금리 확대 예상.
  • 12월 FOMC에서는 단기 금리 인상을 위한 역레포 금리 상승 가능성 언급.

2. 시사점

• 유동성 축소 지속:
  • RRP 및 TGA 잔고 감소는 시장 유동성 압박을 가중시키고 있으며, 이는 단기 금리 상승을 유발할 가능성이 있음.
• 크레딧 시장 영향:
  • 유동성 부족으로 기업 크레딧 스프레드 확대 가능성 존재.
  • 특히, 단기 금리 인상이 가속화될 경우 크레딧 시장의 차입 비용 부담이 증가할 전망.
• 정책적 시사점:
  • 연준의 지속적인 대차대조표 축소와 금리 조정은 유동성 공급 축소와 더불어 시장 변동성을 확대시킬 가능성이 큼.

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※ 그림 설명

 

그림 12: 연준 총자산 및 순유동성 추이

• 주황선: 순유동성은 점진적으로 감소하며, 시장 유동성 축소 반영.
• 검은선: 연준 총자산은 감소세를 유지하며 양적 긴축 기조를 시사

그림 13: 연준 부채 항목 (지준, TGA, RRP)

• 주황선: 지준(은행의 준비금)은 감소 추세, 유동성 공급 여력 감소.
• 회색선: RRP 잔고는 단기자금 시장에서 유출, 시장 유동성 약화 반영.
• 검은선: TGA(재무부 계좌)는 점진적 감소로 재무부의 유동성 확보 어려움 시사.

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그림 14: 월간 자산 증감 추이

• 설명:
  • 연준 자산의 주요 항목(국채, MBS, 대출, 기타 자산)의 월별 변화를 나타냄.
  • 주황선: 총 자산 증감량.
  • 바 그래프: 국채(UST), MBS, 대출 등이 각각 기여한 변동량.
• 분석:
  • 최근 국채와 MBS 감소 폭이 지속 확대되며 연준 대차대조표 축소(양적 긴축) 흐름 반영.
  • 기타 자산은 상대적으로 변동이 적음.

그림 15: 월간 부채 증감 추이

• 설명:
  • RRP(역레포), TGA(재무부 계좌), 준비금 등 주요 부채 항목의 월별 변화를 보여줌.
  • 주황선: 총 부채 증감량.
  • 바 그래프: 항목별 변동량.
• 분석:
  • RRP와 TGA가 꾸준히 감소하며 시장 유동성 축소 반영.
  • 준비금(Bank Reserves)도 하락세를 보이며 은행권의 유동성 여력이 축소되고 있음.

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그림 16: RRP 잔고 추이

• 설명: RRP 잔고(역환매조건부채권)의 변화를 시계열 그래프로 나타냄.
• 분석: 2023년 초 대비 RRP 잔고는 급격히 감소했으며, 이는 단기 자금 시장에서 유동성 흡수가 완화되었음을 시사.

그림 17: RRP 고갈 시점

• 설명:
  • 최근 1개월과 3개월 평균 RRP 잔고 감소량과 고갈 예상 시점을 나타냄.
  • 점선(주황색): 고갈 예상 시점.
• 분석:
  • RRP 감소 속도가 빨라지며, 단기 자금 시장 유동성 부족 위험이 증가.

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그림 18: 미국채 1M vs RRP 스프레드 추이

• 설명:
  • 미국 1개월물 국채 금리와 RRP 금리의 스프레드(차이)를 시계열로 보여줌.
  • 회색 막대: 스프레드.
  • 파란색 선: 1개월물 국채 금리.
• 분석:
  • 최근 스프레드가 마이너스로 전환, 단기 금리 상승 압력을 반영.
  • RRP 금리가 상대적으로 낮아지면서 자금이 국채 시장으로 이동 중.

그림 19: SOFR – EFFR 추이

• 설명:
  • SOFR(담보부 하루물 금리)과 EFFR(연방기금 금리)의 차이를 시계열로 나타냄.
  • 주황선: SOFR-EFFR 스프레드.
• 분석:
  • 분기 말과 연말 효과로 인해 스프레드가 주기적으로 확대.
  • 최근 단기 시장의 유동성 압박을 반영하며 스프레드가 확대되고 있음.

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종합 분석

• 유동성 축소와 금리 상승의 영향
  • 연준의 대차대조표 축소가 RRP 감소, 금리 상승 압력, 단기 유동성 부족으로 이어지고 있음.
  • 크레딧 시장은 금리 상승과 유동성 부족으로 인해 스프레드 확대 및 변동성 증가가 예상됨.
• 투자자 주의 사항
  • 단기 채권과 유동성에 민감한 자산에 대한 영향 확대.
  • SOFR-EFFR 스프레드와 같은 금리 지표를 통해 시장 스트레스 수준을 지속 모니터링 필요.